牛途网每日优鲜叮咚买菜同日递表谋上市：何时扭亏？

　　本报记者许洁牛途网

　　见习记者王君

　　“中概生鲜第一股”或将诞生。

　　6月9日早间，每日优鲜、叮咚买菜向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股书，分别将于纳斯达克和纽约证券交易所挂牌上市。在此之前，二者已分别完成10轮、9轮融资。

　　“并不是说融资就能解决所有问题，还是要看谁能笑到最后。”九德定位咨询公司创始人徐雄俊对《证券日报》记者表示，资本市场是生鲜电商平台的必经之路。

　　每日优鲜、叮咚买菜急于上市的背后，是二者近年来的持续亏损。“尽管亏损均有所收窄，但仍需尽快上市解决资金入口问题。”在鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠看来，生鲜电商/社区团购行业尚未形成稳定的商业模式，单纯靠投资方可能会有很大的压力，因此企业需要通过上市获得持续、稳定的输血功能。

　　尽管每日优鲜、叮咚买菜不约而同的递表谋上市印证了IPO传闻，但行业内至今还没有形成一种高效的盈利模式。争夺“中概生鲜第一股”背后的意义是什么？上市后能否扭亏为盈牛途网，这才是行业所关注的问题。

　　递表谋上市

　　中概生鲜第一股或诞生

　　此次上市进程中，每日优鲜的股票代码为“MF”，承销商包括摩根大通、花旗集团、中金公司、华兴资本等。叮咚买菜的股票代码为“DDL”，承销商包括摩根士丹利、美银证券、瑞信。

　　一直以来，二者在资本市场的动作几乎同步。

　　今年2月份，有消息称，叮咚买菜正考虑赴美IPO，寻求融资至少3亿美元。彼时，《证券日报》记者采访叮咚买菜方面，对方并未作出回应。时隔四个月后，叮咚买菜正式递表谋上市。

　　在叮咚买菜传出赴美上市消息后的第二天牛途网，每日优鲜也传出已启动上市计划，并已与多家金融机构接洽。

　　公开资料显示，自2014年成立至今，每日优鲜共经历了10轮融资，最新一轮融资为2020年12月份，青岛国信、阳光创投、青岛市政府引导基金组成联合投资主体，向每日优鲜战略投资20亿元。此次IPO完成前，每日优鲜创始人徐正及公司管理团队持有公司15.3%股份比例，拥有74.1%投票权。

　　“二者同日递表或许是巧合，但是二者都已经为这一天准备小半年了。”海豚智库创始人李成东对《证券日报》记者表示，从资本市场角度考虑，因为市场资金有限，先上市的可能会更有利一些。“万一第一家公司上市表现不好，第二家可能会更难，所以大家愿意抢先第一个上市。”

　　在鲍跃忠看来，本次二者同日提交IPO招股书或许属于一种巧合。“生鲜电商/社区团购行业还没有找到实现盈利的路子，此时争夺‘第一股’没有什么价值。当然两家的模式有比较接近的一些地方。”

　　鲍跃忠所提及的二者模式相近，指的是前置仓模式。作为国内最早一批主打“前置仓”模式的每日优鲜，目前在国内的16座一二线城市提供生鲜到家服务，设置了631个前置仓。2021年3月26日，每日优鲜第一次正式宣布不再仅限于做自营生鲜电商，而是要打造成社区零售化数字平台，其在2020年下半年推出智慧菜场业务，2021年启动了零售云业务。

　　成立于2017年的叮咚买菜，也是采用产地直采、前置仓配货以及配送到家的模式。相比每日优鲜，叮咚买菜旗下前置仓覆盖的城市更多，规模更大。目前叮咚买菜的服务范围已经覆盖了北京、上海、深圳等地，共31个城市，前置仓数量超过1000个。

　　亏损有所收窄

　　但何时扭亏？

　　除了递表日期的“巧合”，二者还有另一种巧合——都处于亏损状态。

　　招股书显示，2018年-2020年，每日优鲜的净亏损分别为22.316亿元、29.094亿元、16.492亿元；2021年一季度，公司的净亏损为6.103亿元，而上年同期亏损额为1.947亿元。2019年-2020年，叮咚买菜的净亏损分别为18.734亿元、31.769亿元；2021年一季度，公司的净亏损为13.847亿元，而上年同期亏损额为2.445亿元。

　　值得注意的是，2020年每日优鲜净亏损同比缩小43%、叮咚买菜则同比扩大80%，业绩表现参差不齐，直到2021年第一季度，二者亏损都在收窄。

　　造成两家公司亏损的主要原因都在于履约成本过高。履约成本主要由仓库租金、配送员工资等要素构成。每日优鲜2018年-2020年履约成本分别为12.393亿元、18.330亿元、15.769亿元，占公司当期营业收入的比例分别为34.9%、30.5%、25.7%。叮咚买菜2019年-2020年履约成本分别为19.369亿元、40.442亿元，占公司当期营业收入的比例分别为49.9%、35.7%。

　　中国品牌研究院研究员朱丹蓬对《证券日报》记者表示，很多前置仓模式的平台供应链容易出现问题，因为这一模式对资金要求极高。

　　在鲍跃忠看来，单纯靠前置仓恐怕难以支撑未来的健康发展，需要有前置仓嫁接到店到家，形成系统化的模式规划。无论哪种模式，生鲜电商资产都比较重，从供应链、冷链仓库以及末端，加上扩张带来的成本上升是这些电商寻求上市的重要因素。

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